In Breve
- Qual è la vulnerabilità fiscale degli Stati Uniti?
- Gli Stati Uniti mostrano segnali di vulnerabilità fiscale simili a quelli di paesi emergenti, con deficit gemelli e una posizione patrimoniale netta negativa.
- Cosa significa 'dominanza fiscale'?
- La dominanza fiscale si riferisce alla perdita di efficacia delle politiche monetarie quando la sostenibilità del bilancio è in dubbio.
- Quali fattori mitigano il rischio per gli USA?
- Elevata liquidità nel sistema bancario, solidità del settore privato e il ruolo del dollaro come valvola di sfiato.
Un recente studio applica un modello di vulnerabilità fiscale agli Stati Uniti, rivelando preoccupanti similitudini con crisi già osservate in mercati emergenti. Sebbene l’idea di considerare gli Stati Uniti come un paese emergente sia ancora lontana dalla realtà, i risultati sono allarmanti.
La valutazione posiziona gli Stati Uniti a -1 su una scala che va da -12 a +12, un livello che il modello associa a una fase di «fuga alla cieca», avvicinandosi così a una fascia storica di elevato rischio di crisi, compresa tra -2 e -4. Tra i principali fattori di vulnerabilità individuati ci sono gli ingenti deficit gemelli e una posizione patrimoniale netta sull’estero negativa, che si avvicina all’80% del PIL.
Queste condizioni rendono gli Stati Uniti particolarmente esposti a cambiamenti nel sentiment degli investitori e a potenziali deflussi di capitale. Lo studio mette in evidenza anche il rischio di dominanza fiscale, ovvero la possibilità che le politiche monetarie perdano efficacia se la sostenibilità del bilancio pubblico viene messa in dubbio. Ciò potrebbe portare a una ripresa della monetizzazione del debito, in assenza di misure fiscali credibili.
Tuttavia, non mancano elementi che potrebbero mitigare tali rischi. La presenza di elevata liquidità nel sistema bancario, la solidità del settore privato e il ruolo del dollaro come «valvola di sfiato» sono fattori che possono favorire la competitività e il riequilibrio dell’economia statunitense.
Inoltre, lo studio osserva che alcuni paesi emergenti, precedentemente considerati vulnerabili come il Brasile, mostrano oggi rischi di debito relativamente più contenuti. Questo avvertimento si estende anche ad altre economie avanzate con deficit gemelli persistenti. Un’emergenza fiscale potrebbe inizialmente manifestarsi in un emittente sovrano di minori dimensioni, propagandosi poi ai paesi più grandi, fungendo da segnale d’allarme per l’intero sistema economico.
